CAPM Mudell: formula ta 'kalkolu

Ma jimpurtax kemm investimenti diversifikati, huwa impossibbli li jiġu eliminati r-riskji kollha. Investituri jistħoqqilhom rata ta 'redditu li kien ikkumpensat għall-adozzjoni tagħhom. prezz mudell assi kapitali (CAPM) jgħin tikkalkula r-riskju ta 'investiment u r-ritorn mistenni fuq l-investiment.

ideat Sharp

valutazzjoni mudell CAPM ġie żviluppat bħala ekonomista u aktar tard mogħtija l-Premju Nobel fl-ekonomija , William Sharpe u deskritti fil-ktieb tiegħu tal-1970 "teorija tal-portafoll u s-swieq kapitali." L-idea jibda bil-fatt li ċerti investimenti jinkludu żewġ tipi ta 'riskji:

1. Sistematiku. Dan riskji tas-suq, li ma jistgħux jiġu diversifikati. Eżempji huma rati ta 'imgħax, riƒessjonijiet u gwerer.
2. Unsystematic. Magħruf ukoll bħala speċifiku. Dawn huma speċifiċi għal stokkijiet individwali u jistgħu jiġu diversifikati żieda fin-numru ta 'titoli fil-portafoll ta' investiment. Technically speaking, dawn jirrappreżentaw stokk komponent waslu, li mhuwiex korrelatata mal-movimenti globali tas-suq.

teorija portafoll moderna tissuġġerixxi li riskju speċifiku jista 'jiġi eliminat permezz tad-diversifikazzjoni. Il-problema hija li għadu ma jsolvix il-problema ta 'riskju sistemiku. Anki portafoll jikkonsisti mill-ishma kollha fis-istokk tas-suq, ma tistax telimina dan. Għalhekk, meta jiġi kkalkulat id-dħul riskju sistematiku ġusta tal-investituri l-iktar vexing. Dan il-metodu huwa metodu li jitkejjel.

Mudell CAPM: Formula

Sharpe sabet li l-profitti mill-istokk individwali jew portafoll għandu daqs l-ispiża tal-kapital. A mudell standard CAPM kalkolu jiddeskrivi r-relazzjoni bejn ir-riskju u r-ritorn mistenni:

_{r a = r f + β ta '} (m r - r f), fejn r _f - rata mingħajr riskju, ester ta _l-- valur beta tal-garanzija (il-proporzjon ta' riskju tagħha għar-riskju fis-suq kollu kemm hu), r _m - il-produzzjoni mistennija ( r _m - r _f) - skambju premju.

Il-punt tat-tluq huwa CAPM rata mingħajr riskju. Huwa, bħala regola, il-rendiment fuq bonds tal-gvern ta '10 snin. Biex dan huwa miżjud bonus lill-investituri biex tikkumpensa għar-riskju addizzjonali li jmorru. Hija tikkonsisti mill-profitti mistennija mis-suq bħala r-rata bla riskju ta 'ritorn kollu nieqes. Il-primjum ta 'riskju mmultiplikat b'koeffiċjent li Sharpe imsejħa "beta."

kejl tar-riskju

Il-miżura riskju biss fil-CAPM huwa β-indiċi. Hija miżuri l-volatilità relattiva, jiġifieri, juri kif prezz tat-titoli partikolari tvarja u 'l isfel relattiv għall-istokk tas-suq in ġenerali. Jekk jiċċaqlaq preċiżament skont mas-suq, il-β _a = 1. BĊ bil β _a = 1,5 sa jiżdied b'15%, jekk is-suq se jiżdiedu b'10%, u jaqa 'għal 15% jekk jaqa' għal 10%.

"Beta" huwa kkalkulat permezz ta 'analiżi statistika ta' ħażniet individwali proporzjonijiet profittabbiltà ta 'kuljum meta mqabbla mar-rendiment tas-suq ta' kuljum għall-istess perjodu. Fi studju klassiku tiegħu fl-1972 imsejħa "Assi finanzjarji prezz mudell CAPM: xi Testijiet empirika" ekonomisti Fischer Iswed, Maykl Yensen u Mayron Shoulz kkonfermat relazzjoni lineari bejn il-produzzjoni ta 'l-portafolli ta' titoli u b-indiċijiet tagħhom. Huma studjat il-moviment tal-prezz tal-ishma fuq il-New York Stock Exchange fil 1931-1965, rispettivament.

It-tifsira ta ' "beta"

"Beta" turi l-ammont ta 'kumpens li għandhom jingħataw l-investituri għat-teħid fuq ir-riskju addizzjonali. Jekk β = 2, ir-rata bla riskju huwa 3%, u r-rata bbażati fis-suq ta 'ritorn - 7%, ir-ritorn eċċess suq tkun ugwali għal 4% (7% - 3%). Għaldaqstant, l-istokk żejjed prospetti 8% (2 x 4%, tas-suq rendiment tal-prodott u β-indiċi), u l-ġabra totali mixtieqa huwa 11% (8% + 3% ritorn eċċess flimkien mal-rata bla riskju).

Dan jissuġġerixxi li l-investimenti riskjużi għandhom jipprovdu primjum fuq ir-rata bla riskju - dan l-ammont huwa kkalkolat billi jiġi mmultiplikat il-premium suq ta 'ekwità fuq β-indiċi tagħha. Fi kliem ieħor, huwa kompletament possibbli, jkunu jafu l-partijiet individwali tal-mudell, li għandha tevalwa jekk il-prezz attwali ta 'profitabilità aktarx tagħha, jiġifieri, jekk l-investiment kapitali qligħ jew għaljin wisq.

X'tagħmel l-CAPM?

Dan il-mudell huwa sempliċi ħafna u jipprovdi riżultat sempliċi. Skond dan, l-unika raġuni li l-investitur jaqla aktar milli jixtru sehem wieħed, mhux l-oħra, huwa aktar riskjuż. Mhux ta 'b'xejn, dan il-mudell bdew jiddominaw fil-teorija finanzjarja moderna. Iżda din hija verament ix-xogħol?

Mhuwiex għal kollox ċar. L-ostaklu kbir huwa l- "beta". Meta Professur Yudzhin Fama u Kenneth Franċiż investigati istokk profittabilità fuq il-New York Stock Exchange, u l-NASDAQ Amerikani u fil 1963-1990 snin, huma sabu li d-differenza fil-b-indiċi għal tali perjodu twil ma jispjegaw l-imġiba ta 'titoli differenti. Id-dipendenza lineari bejn il-koeffiċjent "beta" u prospetti istokk individwali għal perjodi qosra ta 'żmien ma jiġix irrispettat. It-tagħrif jissuġġerixxi li l-mudell CAPM jista 'jkun żbaljat.

għodda popolari

Minkejja dan, il-metodu għadu użat ħafna fil-komunità ta 'investiment. Għalkemm β-indiċi huwa diffiċli li wieħed ibassar kif istokkijiet individwali se jirreaġixxu għal ċerti movimenti tas-suq, l-investituri x'aktarx li jkunu sikuri biex jaslu għall-konklużjoni li portafoll bi għolja "beta" se timxi aktar mill-suq, fi kwalunkwe direzzjoni, u baxxa se jvarjaw inqas.

Dan huwa partikolarment importanti għall-amministraturi tal-fond għax ma tista 'tixtieq li (jew ma jifilħux iħallsu għalihom) li jżommu l-flus jekk iħossu li s-suq x'aktarx li jaqgħu. F'każ bħal dan, huma jistgħu jżommu ħażniet ma β-indiċi baxxa. Investituri jistgħu joħolqu portafoll skont ir-rekwiżiti speċifiċi tagħhom għar-riskju u profitabilità, li jfittxu li jixtru l-karta bil β _{ta '>} 1, meta s-suq qed jikber, u bil β _ta' <1 meta qtar.

Mhux ta 'b'xejn, il-CAPM tat spinta l-użu ta' indiċjar għall-formazzjoni tal-portafoll sehem, li tissimula suq speċifiku, dawk li jfittxu li jimminimizzaw ir-riskji. Dan huwa prinċipalment minħabba l-fatt li, skond il-mudell, li jrendi ogħla mill-suq kollu kemm hu, huwa possibbli, li jmorru għal riskju ogħla.

Imperfetta, iżda korretta

rendimenti mudell valutazzjoni ta 'assi finanzjarji (CAPM) fi kwalunkwe każ mhix teorija perfetta. Iżda ispirtu veru tagħha. Hija tgħin l-investituri jiddeterminaw liema profitti li jixirqilhom għal dak riskju flus tagħhom.

SFOND teorija suq kapitali

jinkludu suppożizzjonijiet għall-teorija bażika:

• investituri kollha minn-natura tagħhom għandhom tendenza li jevitaw ir-riskju.
• Huma għandhom l-istess ammont ta 'żmien biex jevalwa l-informazzjoni.
• Hemm kapital illimitat li inti tista 'tissellef bir-rata bla riskju ta' ritorn.
• L-investimenti jistgħu jinqasmu numru illimitat ta 'unitajiet ta' daqs limitat.
• Nru taxxi, inflazzjoni u l-ispejjeż operattivi.

Minħabba dawn il-prekundizzjonijiet investituri magħżula portafolli b'riskju minimizzat u rendiment massimu.

Mill-bidu, dawn is-suppożizzjonijiet kienu ttrattati bħala unreal. Kif jistgħu l-konklużjonijiet ta 'din it-teorija jkollhom mill-inqas xi valur f'dan il-bini? Għalkemm huma stess jistgħu faċilment tkun il-kawża ta 'riżultati mhux korretti, l-introduzzjoni tal-mudell wera wkoll diffiċli.

kritika tal-CAPM

Fl-1977, studju li sar Imbarinom Budzhangom u Annuarom Nassir, ippanċjati toqba fil-teorija. Ekonomisti magħżula l-azzjoni bil-proporzjon tal-profitt nett għall-prezz. Skond ir-riżultati, it-titoli bi proporzjon rendiment ogħla, bħala regola, tagħti profitt aktar milli mbassar mill-CAPM. Aktar evidenza mhix favur l-teorija deher fi ftit snin (inkluż il-ħidma tal Rolf Banz 1981), meta ġie skopert l-hekk imsejjaħ effett daqs. Ir-riċerka wriet li l-istokkijiet żgħar kapitalizzazzjoni tas-suq ġab ruħu aħjar milli mbassar mill-CAPM.

u sar kalkoli oħra, it-tema ġenerali ta 'liema kienet l-fatt li r-riżultati finanzjarji, hekk sorveljata b'reqqa mill-analisti, fil-fatt, fihom ċerti tħares' il quddiem informazzjoni, li mhuwiex rifless kompletament fil β-indiċi. Fl-aħħar, il-prezz ta 'sehem biss l-valur preżenti tal -likwidità futura fil-forma ta' profitt.

spjegazzjonijiet possibbli

Allura għaliex ma 'tali numru kbir ta' studji, jattakkaw il-validità tal-CAPM, il-metodu għadu użat ħafna, studjat u aċċettati madwar id-dinja? Wieħed Spjegazzjoni possibbli tista 'tinsab fil-ħidma tal-awtur, 2004 Peter Chang, Herb Johnson u Michael Scilla li kienet analizzata bl-użu ta' mudell CAPM Fama u l-Franċiż, 1995. Huma sabu li l-istokkijiet ma proporzjon baxx tal-prezz għall-valur, normalment proprjetà ta 'kumpaniji li jkunu reċentement kellhom riżultati mhux pendenti ħafna, u possibilment, temporanjament popolari u rħisa ktieb. Min-naħa l-oħra, il-kumpaniji ogħla mill-suq, il-proporzjon ma jista 'jiġi stmat iżżejjed temporanjament, peress li huma fl-istadju tat-tkabbir.

ditti sort fuq dawn l-indikaturi bħall-proporzjon ta 'prezz li valur kontabbli jew qligħ, wera reazzjoni suġġettiva ta' investituri, li għandhom tendenza li jkunu tajbin ħafna fil-ħin ta 'tkabbir u negattivi żżejjed fi tnaqqis.

Investituri wkoll għandhom tendenza li stmat iżżejjed prestazzjoni tal-passat, li twassal għal prezzijiet għoljin għall-ishma ta 'kumpaniji bi proporzjon għoli ta' prezz għall-qligħ (tkabbir) u baxxa wisq fil-kumpaniji b'kontenut baxx (irħis). Wara t-tlestija tar-riżultati taċ-ċiklu ta 'spiss juru rata ogħla ta' qligħ għall-titoli irħas u aktar baxxi għat-tkabbir.

tentattivi biex jissostitwixxu

Saru tentattivi biex joħolqu l-aħjar metodu ta 'evalwazzjoni. mudell intertemporali għad-determinazzjoni tal-valur ta 'assi finanzjarji Merton (ICAPM) 1973, per eżempju, hija estensjoni tal-CAPM. Huwa distint bl-użu ta 'prerekwiżiti oħra għall-formazzjoni ta' l-investiment kapitali fil-mira. L-investituri CAPM kura biss madwar il-ġid li jipproduċu portafolli tagħhom fl-aħħar tal-perjodu kurrenti. Fil ICAPM li huma kkonċernati mhux biss id-dħul perjodiku, iżda wkoll l-opportunità li jikkunsmaw jew jinvestu profitti.

Meta jintgħażlu l-portafoll fil-ħin (t1) ICAPM-investituri jitgħallmu kif ġid tagħhom fil-ħin t jista 'jiddependi fuq fatturi varjabbli bħad-dħul l-impjiegi, il-prezzijiet ta' oġġetti tal-konsumatur u n-natura tal-portafoll ta 'opportunitajiet. Għalkemm ICAPM kien tentattiv tajjeb biex isolvu n-nuqqasijiet tal CAPM, huwa kellu wkoll limitazzjonijiet tagħha.

wisq unreal

Għalkemm il-mudell CAPM għadu wieħed mill-studjat aktar b'mod wiesa 'u aċċettati, bini tagħha ġew ikkritikati mill-bidu nett bħala wisq mhux realistika għall-investituri fid-dinja reali. Minn żmien għal metodu riċerka empirika ħin mwettqa.

Fatturi bħad-daqs, proporzjonijiet u l-momentum ipprezzar differenti, indika b'mod ċar mudell imperfetta. Dan jinjora wisq klassijiet oħra ta 'assi, sabiex ikun jista' jitqies bħala għażla vijabbli.

B'mod stramb, li wettqu riċerka tant li jirribatti l-mudell CAPM bħala l-teorija standard ta 'ipprezzar tas-suq, u l-ebda waħda llum jidher bħala mhux aktar jappoġġja l-mudell tagħha l-Premju Nobel ingħata.